4月24日，中国建投投资研究院和社会科学文献出版社在北京共同举办《投资蓝皮书》新书发布会，发布了2025年的《中国投资发展报告》。报告由中国建投投资研究院组织编撰，是自2012年起连续第14年发布该系列研究报告。报告重点研究了低利率背景下各类资产的走势和资产配置策略，报告认为，2025年全球经济将继续保持缓慢复苏态势，在通胀得到基本控制的基础上，多数经济体将继续降息，但降息的幅度和节奏存在很大不确定性；我国正在进入低利率时代，这对投资理财和资产配置能力提出了更高要求。

中国建投投资研究院主任、研究员张志前表示，全球百年变局正加速演进，大国博弈更加复杂，世界经济碎片化加剧，全球经济增速呈现明显放缓态势。应对各种困难和挑战，关键是要把我们自己的事情做好。当前中国经济基本面稳中有变，内外循环动能支撑的转换或将成为关键变量。面对美国关税政策，出口减弱可能是最大的不确定因素，房地产能否止跌企稳对经济的影响也十分关键。在此情况下，扩大消费需求是首要和关键抓手，同时还要继续发挥投资的拉动作用。我国目前拥有充足的政策储备，货币、财政双宽松将有效对冲外需不足等问题，全年经济增长5%左右的目标是有可能实现的。

报告全书分为总报告、市场形势篇和专题研究篇三个部分。总报告部分对当前中国及全球宏观经济环境特别是利率环境进行了分析和展望。市场形势篇分别对中国A股市场、债券市场、私募股权市场、房地产市场和不良资产市场发展状况进行了回顾和展望。报告认为，随着我国经济增速的换挡和高质量发展的深化，自2014年起我国就开始逐渐进入了低利率时期。低利率时代加剧了“高收益资产荒”，投资者应采取平衡投资理念，通过多元化投资渠道实现稳健的收益。

报告给予A股最高五星级的“超配”建议。 报告认为，估值方面，当前A股的估值并不高，未来估值维持中枢附近震荡。随着市场信心的增强，估值水平有望进一步提升。盈利方面，受益于政策推动、经济预期扭转与信用逐步扩张，今年下半年A股上市公司的盈利水平有望企稳回升。资金方面，央行将实施适度宽松的货币政策，货币、财政双宽松将使资金面更加充裕。同时，伴随着A股市场逐步从融资导向转为投资者为本导向，有望吸引更多资金。

报告给予黄金为四星级“高配”建议。报告认为，国际黄金价格有望继续上扬。美国关税政策可能会进一步推高美国通胀，美联储降息幅度和节奏存在很大不确定性。与近年来全球通胀预期和不断增加的避险需求相比，目前金价可能并不算特别高。特别是在近年来美国屡屡上调国债上限，美元信用逐步走低的大背景下，黄金的货币属性将会受到市场的高度重视。一些国家央行不断购入黄金，不仅说明各国对黄金作为国家储备需求的增长，也说明对当前国际黄金价格的认可。不过，报告同时提示要关注国际金价高位震荡和调整的压力。

债券市场方面，报告认为，在货币财政双宽松的背景下，2025年债市收益率的总体趋势可能仍以下降为主。得益于政策的宽松，十年期国债收益率预计将在1.3%至1.8%区间内波动。其中，利率债在具体投资策略上应保持稳中求进的总体思路；由于城投债的供应量减少，导致高票息资产供不应求，这将进一步推动信用债的流动性溢价下降；可转债方面，作为“固收+”资产的价值依然显著，转债估值目前处于较低水平，而转债的平价已经恢复到中性水平，波动性也随之加大，这为配置提供了良好的机会。

房地产市场方面，报告认为，经历了三年多时间的深度调整，房地产市场无论在调整时间还是调整幅度上都已经比较充分。报告判断，房地产市场在筑底过程中，剔除政策刺激和季节性因素后的表现可能仍会出现一定波动，属于正常现象。另外，不同细分市场的走势一定是分化的，市场将呈现出更加明显的地域性特征和差异化趋势，可能沿着“核心城市优质房产价格企稳—一二线城市核心区域楼市企稳—全国经济基本面持续回升向好—全国楼市销售端企稳—地产投资端企稳”的路径演绎。

对于房价走势来说，2025年上半年，核心城市的优质房产价格有望全面企稳甚至小幅反弹；至下半年，一二线城市核心区域的楼市企稳将是大概率事件。此外，全年商品房销售面积同比降幅预计将进一步收窄，其中一线和大部分二线城市则有望实现正增长。

校对：王朝全